1 什么是期货
期货，通常指的是期货合约，是一份合约。由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。期货交易是市场经济发展到一定阶段的必然产物。
你需要了解的几个概念
1期货标准化合约
期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货价格则是通过公开竞价而达成的 例如 铜标准合约
合约有以下几个要素
1交易品种
2交易数量和单位
3最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。
4每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。
5合约月份
6交易时间
7最后交易日
8交割时间
9交割标准和等级
10交割地点
11保证金
12交易手续费
13交易价格（合约中唯一可变的变量）
从上述例子可以看出 铜合约1手的的价格是37780 它有以下含义 1 沪铜1605 说明它是上海期货交易所交易的 16年5月份到期的期货合约。价格37780说明了，一顿铜的价格是37780这样 买1手合约单就需要37780*5=188900，按合约价值的5%计算保证金 预定买5吨铜 你就需要 188900*5%=9445
什么是套期保值
套期保值(Hedge或Hedging)，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。
套期保值的分类
根据参与期货交易的方向不同，可以把股指期货套期保值交易划分为买入套期保值和卖出套期保值两类。
1、买入套期保值股指期货买入套期保值是指投资者因担心目标指数或股票组合价格上涨而买入相应股指期货合约进行套期保值的一种交易方式，即在期货市场上首先建立多头交易部位（头寸），在套期保值期结束时再对冲掉的交易行为，因此也称为“多头保值”。买入套期保值的目的是锁定目标指数基金或股票组合的买入价格，规避价格上涨的风险。投资者主要在以下情况下进行买入套期保值： 1）投资者预期未来一段时间内可收到大笔资金，准备投入股市，但经研究认为股市在资金到位前会逐步上涨，若等到资金到位再建仓，势必会提高建仓成本。这时，可买入股指期货合约便能对冲股票价格上涨的风险，由于股指期货交易具有杠杆机制，买入股指期货合约所需的资金量较小。 2）机构投资者现在拥有大量资金，计划按当前价格买进一组股票，由于需要买进的股票数额较大，短期内完成建仓必然推高股价，提高建仓成本；如逐步分批进行建仓，则担心价格上涨。此时买入股指期货合约则是解决问题的方式。具体操作方法是先买进对应数量的股指期货合约，然后再分步逐批买进股票，在分批建仓的同时，逐批将这些对应的股指期货合约卖出平仓。 3）在允许交易者进行融券做空的股票市场中，由于融券具有确定的归还时间，融券这必须在预定日期前将做空的股票如数买回，在加上一定的费用归还给出借者。当融券者做空股票后，如果价格与预期相反，出现上涨，为归还股票投资者不得不用更高的价格买回股票，此时，买进相应的股指期货合约则可以起到对冲风险的作用。 4）投资者在股票期权或股指期权上卖出看涨期权，一旦价格上涨，将面临较大的亏损。此时，投资者可通过买进相应股指期货合约，在一定程度上对冲因此产生的风险。
2、卖出套期保值股指期货卖出套期保值是指投资者以因担心目标指数或股票组合价格下跌而卖出相应股指期货合约的一种保值方式，即在期货市场上先开仓卖出股指期货合约，待下跌后再买入平仓的交易行为，因此又称为“空头保值”。卖出套期保值的目的是锁定目标指数或股票组合的卖出价格，规避价格下跌的风险。投资者一般在以下几种情形下进行卖出套期保值： 1）机构大户手中持有大量股票，也准备长期持有，但却看空大盘。此时，如果选择在股票市场上卖出，由于数量较多，会对股票价格形成较大压力导致出货成本较高，同时要承担相应的交易费用。此时，最好的选择是卖出相应的股指期货合约对冲短期内价格下跌的风险。 2）持有大量股票的战略投资者，由于看空后市，但却不愿意因卖出股票而失去大股东地位，此时，这些股票持有者也可以通过卖出相应的股指期货合约对冲价格下跌的风险。 3）投资银行与股票包销商有时也需要使用卖出套期保值策略。对于投资银行和包销商而言，能否将包销股票按照预期价格销售完毕，在很大程度上和股市的整体状况很有
关系。如果预期未来股市整体情况不乐观，可以采取卖出相应股指期货合约来规避因股票价格下跌带来的损失。
4）投资者在股票期权或股指期权上卖出看跌期权，一旦股票价格下跌，将面临很大的亏损风险，此时，通过卖出相应股指期货合约可以在一定程度上对冲风险
套期保值的简单举例
套期保值，是指为了避免现货市场上的价格风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期货市场上买进；或者相反。
例1：某冶炼厂在7月份打算三个月后购进100吨铜，为防止日后可能出现价格的上涨，该厂通过在上海期货交易所进行铜的套期保值交易。套期保值的结果见下面所示：
套期保值可给厂商在原材料的采购，产品的销售和定价的策略中提供灵活性。比竞争者早买货、迟卖货(或者相反)，是获得最佳价格的关键。
在原料必须保证供应的情况下，套期保值能使流动资金避免过多的占压，从而加速资金的周转使用。
从有效的保值计划所得的利益能增加厂商的借款能力和信誉。银行对长时间经营稳定、合理运用资金并取得较好效益的厂商总是优先贷款。 期货市场发现价格的功能还可为企业安排生产、组织销售提供决策的帮助。
套期保值的步骤
一、套期保值操作的扩展
前面所讲述的套期保值案例是比较简单和基本的操作方式。在实践中，结合期货市场和现货市场的发展，套期保值操作方式也得到了进一步的丰富。
（一）交割月份的选择
在套期保值操作中，需要将期货头寸持有的时间段与现货市场承担风险的时间段对应起来。但这并不一定要求期货合约月份的选择与现货市场承担风险的时期完全对应起来。例如，5月初某企业计划在3个月后卖出一批铜，为了防范铜价下跌风险，做卖出套期保值。这是
不是说，该企业在合约月份选择上，一定要选择卖出8月份的铜期货合约呢? 不一定。合约月份的选择主要受下列几个因素的影响。
第一，合约流动性。流动性不足的合约，会给企业开仓和平仓带来困难，影响套期保值效果。套期保值一般应选择流动性好的合约来进行交易。
第二，合约月份不匹配。有时企业现货头寸面临风险的期间，并没有对应的期货合约月份可以交易。例如，企业要在8月份购买商品，但没有对应的8月份的期货合约。再例如，套期保值期限超过一年以上时，市场上尚没有对应的远月期货合约挂牌。此时通常会涉及展期操作。所谓展期，是指在对近月合约平仓的同时在远月合约上建仓，用远月合约调换近月合约，将持仓移到远月合约的交易行为。
第三，不同合约基差的差异性。如前所述，基差变化直接影响套期保值效果。不同交割月份的期货合约的基差总是存在差异，套期保值者可以选择对其有利的合约进行交易。例如，3月初，卖出套期保值者发现7月份和9月份期货合约的基差分别是-50 元/吨和
-100 元 /吨，假设7月至9月间持仓费为30 元/吨，这意昧着扣除持仓费因素，9月份基差较7月份基差弱，换而言之，9月基差走强可能性更大，企业可以选择9月份合约进行套期保值。
上述三个方面的原因，将要求企业根据实际情况，灵活选择套期保值合约的月份。
（二）套期保值比率的确定
在前述套期保值案例中，均按照 “ 1： 1” 的套期保值比率操作，这种方式操作很简单。但由于期货价格与现货价格波动幅度不完全相同，采取“1： 1” 的套期保值比率会带来基差变动的风险，造成不完全套期保值。实际操作中，企业可以结合不同的目的，以及现货市场和期货市场价格的相关性，来灵活确定套期保值比率。
（三）期转现与套期保值
在对现货交易进行套期保值时，恰当地使用期转现交易，可以在完成现货交易的同时实现商品的保值。例如，一个出口商与客户签订了一项出售大豆现货的远期合约，但是他没有现货库存，为防止到交货时大豆价格上涨，他在芝加哥期货交易所做买入套期保值。某储藏商持有大豆的现货，为了防止大豆价格下跌，在芝加哥期货交易所做卖出套期保值，所卖出的合约月份与该出口商相同。出口商向储藏商收购大豆现货，并协商进行期转现交易。这就意味着，在期货合约到期前，双方向交易所申请期转现交易，按约定价格将各自头寸平仓，结束套期保值交易。与此同时，交易双方按照协商好的价格、商品品质、交割地点等进行现货商品的交收。
以上套期保值交易与期转现交易结合在一起的操作，对交易双方都是有利的。对出口商来说，不仅获得所需要的现货，同时也避免了价格上涨的风险。对储藏商来说，既出售了现货商品，也避免了价格下跌的风险。期转现操作与期货实物交割相比，可以省去一笔交割费用，而且期转现交易在现货贸易伙伴间进行，交易细节更符合双方交易的需要。
期转现交易的优越性在于：
第一，加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，如搬运、整理和包装等交割费用；可以灵活商定交货品级、地点和方式；可以提高资金的利用效率。加工企业可以根据需要分批、分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；生产经营企业也可以提前回收资金。
第二，期转现比“平仓后购销现货”更便捷。期转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，由此可以保证期货与现货市场风险同时锁定。
第三，期转现比远期合同交易和期货实物交割更有利。远期合同交易有违约问题和被迫履约问题，期货实物交割存在交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性问题，而且成本较高。期转现能够有效地解决上述问题。
期转现交易的基本流程是：
（1）寻找交易对手。拟进行期转现的一方，可自行找期转现对方，或通过交易所发布期转现意向。 （2）交易双方商定价格。找到对方后，双方首先商定平仓价（须在审批日期货价格限制范围内）和现货交收价格。 （3）向交易所提出申请。买卖双方到交易所申请办理期转现手续，填写交易所统一印制的期转现申请单；用非标准仓单交割的，需提供相关的现货买卖协议等证明。 （4）交易所核准。交易所接到期转现申请和现货买卖协议等资料后进行核对，符合条件的，予以批准，并在批准当日将买卖双方期货头寸平仓。不符合条件的，通知买卖双方会员，会员要及时通知客户。 （5）办理手续。如果用标准仓单期转现，批准日的下一日，买卖双方到交易所办理仓单过户和货款划转，并缴纳规定手续费。如果用非标准仓单进行期转现，买卖双方按照现货买卖协议自行进行现货交收。 （6）纳税。用标准仓单期转现的，买卖双方在规定时间到税务部门办理纳税手续。买卖双方各自负担标准仓单期转现中仓单转让环节的手续费。 【例4-7】 在优质强筋小麦期货市场上，甲为买方，开仓价格为1 900 元/吨；乙为卖方，开仓价格为2 100 元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60 元/吨，双方商定的平仓价为2 040 元/吨，商定的交收。小麦价格比平仓价低40 元/吨，即2 000 元/吨。期转现后，甲实际购入小麦价格2 000 - （2 040 - 1 900） = 1 860 元/吨；乙实际销售小麦价格
2 000 + （2 100 - 2 040） = 2 060 元/吨。
如果双方不进行期转现而在期货合约到期时实物交割，则甲按开仓价1 900 元/吨购入小麦价格；乙按照开仓价2 100 元/吨销售小麦，扣除交割成本60 元/吨，实际售价为2 040 元/吨。通过比较可知，甲期转现操作的实际采购成本1 860 元/吨比实物交割成本1 900 元/吨低40 元/吨；乙期转现操作的实际售价2 060 元/吨比实物交割的实际售价2040 元/吨高20 元/吨。通过期转现交易，甲少花40 元/吨，乙多卖20 元/吨，期转现给双方带来的好处总和为60 元 /吨。
期转现操作中应注意的事项：用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用；用标准仓单以外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费和利息以及货物的品级差价。买卖双方要先看现货，确定交收货物和期货交割标准品级之间的价差。商定平仓价和交货价的差额一般要小于节省的上述费用总和，这样期转现对双方都有利。
（四）期现套利操作
现实中，一些企业利用自身在现货市场经营的优势，依据基差与持仓费之间的关系，寻找合适的时机进行操作，演变成期现套利的新型操作模式。具体操作可通过下面的例子来说明。
假设某企业有一批商品的存货。目前现货价格为3 000 元/吨，2 个月后交割的期货合约价格为3 500 元/吨。2 个月期间的持仓费和交割成本等合计为300 元/吨。该企业通过比较发现，如果将该批货在期货市场按3 500 元/吨的价格卖出，待到期时用其持有的现货进行交割，扣除300 元/吨的持仓费之后，仍可以有200 元/吨的收益。在这种情况下，企业将货物在期货市场卖出要比现在按3 000 元/吨的价格卖出更有利，也比两个月之后卖出更有保障（因为不知道未来价格会如何变化）。此时，可将企业的操作称之为”期现套利”。
期现套利是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。一般来说，期货价格和现货价格之间的价差主要反映了持仓费。但现实中，价差并不绝对等同于持仓费。当两者出现较大的偏差时，期现套利机会就会出现。
如果价差远远高于持仓费，套利者就可以买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。价差的收益扣除买入现货之后发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利的利润。相反，如果价差远远低于持仓费，套利者就可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费，因而产生盈利。不过，对于商品期货来说，由于现货市场缺少做空机制，从而限制了现货市场卖出的操作，因而最常见的期现套利操作是第一种情形。
在实际操作中，也可不通过交割来完成期现套利，只要价差变化对其有利，也可通过将期货合约和现货头寸分别了结的方式来结束期现套利操作。
在商品市场进行期现套利操作，一般要求交易者对现货商品的贸易、运输和存储等比较熟悉，因此参与者多是有现货生产经营背景的企业。
（五）基差交易
随着点价交易的出现，一种将点价交易与套期保值结合在一起的操作方式也随之出现，即基差交易。
1.点价交易。点价交易（Pricing），是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。目前，在一些大宗商品贸易中，例如大豆、铜、石油等贸易，点价交易已经得到了普遍应用。例如，在大豆的国际贸易中，通常以芝加哥期货交易所（ CBOT） 的大豆期货价格作为点价的基础；在铜精矿和阴极铜的贸易中通常利用伦敦金属交易所（LME） 或纽约商品交易所（COMEX）的铜期货价格作为点价的基础。之所以使用期货市场的价格来为现货交易定价，主要是因为期货价格是通过集中、公开竞价方式形成的，价格具有公开性、连续性、预测性和权威性。使用大家都公认的、合理的期货价格来定价，可以省去交易者搜寻价格信息、讨价还价的成本，提高交易的效率。 与传统的贸易不同，在点价交易中，贸易双方并非直接确定一个价格，而是以约定的某月份期货价格为基准，在此基础上加减一个升贴水来确定。升贴水的高低，与点价所选取的期货合约月份的远近、期货交割地与现货交割地之间的运费以及期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异有关。在国际大宗商品贸易中，由于点价交易被普遍应用，升贴水的确定也是市场化的，有许多经纪商提供升贴水报价，交易商可以很容易确定升贴水的水平。
根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易。如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易，若该权利属于卖方的则为卖方叫价交易。
二、企业开展套期保值业务的注意事项
套期保值操作虽然可以在一定程度上规避价格风险，但并非意味着企业做套期保值就是进了“保险箱”。事实上，在套期保值操作上，企业除了面临基差变动风险之外，还会面临诸如流动性风险、现金流风险、操作风险等各种风险。这需要企业针对套期保值业务设置专门的人员和组织机构，制定相应的规章和风险管理制度等。
企业在套期保值业务上，需要在以下几个方面予以关注。
第一，企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。企业要结合行业风险状况、市场动态风
险状况和企业自身的风险偏好等，综合评价自身对套期保值的需求。一般来说，行业利润越低，相关原材料、产成品、利率、汇率等资产价格波动对企业盈利及生存能力影响越大，进行套期保值越有必要。即便是该企业处于平均利润率较高的行业，也有必要对相关资产价格波动进行实时监控，一旦风险超越企业可承受界限，则需要及时介入衍生品市场进行套期保值运作。
企业对自身套期保值能力的评估也十分必要。从国内外运用衍生金融工具的调查结果看，规模大的企业运用程度要明显高于规模小的企业。这主要因为规模大的企业，通常在套期保值资金支持、专业人才储备、机构设置及制度保障等方面具有优势。企业套期保值活动服务于稳健经营的目标，只要该目标不变，企业参与套期保值活动就应纳入企业长期的生产经营活动之中，而非企业偶然性、随意性的行为。这要求企业在开展套期保值业务之前，综合评价其自身是否在资金、人才、机构设置、风险控制制度建设等方面做好了充足准备，切忌仓促上阵。
第二，企业应完善套期保值机构设置。要保证套期保值效果，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。有条件的企业可以设置从事套期保值业务的最高决策机构-----企业期货业务领导小组，一般由企业总经理、副总经理、财务、经营计划、法律等部门负责人和期货业务部经理组成。负责确定企业参加期货交易的范围、品种、企业套期保值方案、风险监控以及与期货相关的其他重大问题的处理。
针对企业套期保值交易，可设置交易部、风险控制部门和结算部，分别构成套期保值业务的前台、中台和后台。其中：
交易部，作为套期保值业务的前台，负责具体交易操作，严格各项操作规定并按有关规定和权限使用与管理交易资金，并详细记载套期保值活动，向中台和后台报告交易情况。
结算部，作为套期保值业务的后台，负责交易复核、对账，确认买卖委托，以及各类财务处理并跟踪交易情况，同时按规定独立监管前台交易和完成结算，并随时协助前台交易人员准备盈亏报告，进行交易风险的评估。
风险控制部门（一般由企业财务和审计部门人员构成），作为套期保值业务的中台，负责监督并控制前台和后台的一切业务操作，核对持有头寸限额，负责比较后台结算和前台交易之间计算出的损益情况，并根据交易的质量采取必要的措施，以保证会计记录的准确性；对交易质量、财务信息管理和回报率的质量实施监督职能，负责交易情况的分析及对交易误差作出正确解释和内部稽核，最终负责公布监控结果。
此外，还可以设立研发部，负责分析宏观经济形势和相关市场走势并出具投资建议，该部门有时也会与交易部合并。
第三，企业需要具备健全的内部控制制度和风险管理制度。其中与套期保值业务相关的内部控制制度主要包括：套期保值业务授权制度和套期保值业务报告制度。
套期保值业务授权包括交易授权和交易资金调拨授权。企业应保持授权的交易人员和资金调拨人员相互独立、相互制约，保证公司交易部有资金使用权但无调拨权，财务部有资金调拨权但无资金使用权。交易授权制度应明确有权进行套期保值交易的人员名单、可从事套期保值交易的具体品种和交易限额；交易资金调拨制度应明确有权进行资金调拨的人员名单和资金限额。一般来说，期货套期保值业务的授权应由企业法定代表人或企业主管期货业务的副总经理下达，涉及交易资金调拨的授权还应经主管财务的副总经理同意。
套期保值业务报告制度，是指相关人员应当定期向企业期货业务主管领导和总经理报告有关工作，以便及时了解套期保值进度和盈亏状况。期货交易人员应定期向企业期货业务主管领导报告新建头寸状况、持仓状况、计划建仓及平仓状况，以及市场信息等基本内容。风险管理人员应向企业期货业务主管领导定期书面报告持仓风险状况、保证金使用状况、累计结算盈亏、套期保值计划执行情况等。企业期货业务主管领导须签阅报告并返还风险管理人员。资金调拨人员应定期向财务主管领导报告结算盈亏状况、持仓风险状况、保证金使用状况等，同时应通报风险管理人员及企业期货业务主管领导。
企业进行套期保值业务，还应建立严格有效的风险管理制度，明确内部风险报告制度、风险处理程序等。利用事前、事中及事后的风险控制措施，预防、发现和化解风险。企业在进行期货套期保值业务时，应把交易部、结算部和风险控制部的岗位和人员进行有效分离，确保其能够相互监督制约。
第四，加强对套期保值交易中相关风险的管理。套期保值主要以衍生品为避险工具，衍生品具有的高风险特征，如果不能对套期保值操作中可能面临的风险进行科学管理，可能会使企业陷入更大的风险中。除了基差风险之外，套期保值操作还可能面临现金流风险、流动性风险、操作风险等。
现金流风险，是指企业在对生产经营进行套期保值的同时，由于暂时的流动性不足而导致期货头寸被迫强平，从而给企业带来不必要的损失的风险。为了防范现金流风险，企业在进行套期保值操作时，除了交易保证金之外，还要有一定的流动资金以应对市场不利变化对追加保证金的需要。要合理地确定流动资金的水平，需要研发部门对未来每月商品价格有一定程度的预估，期货交易部也需要定期和财务部门有效沟通使得财务部门对未来资金需求有一定的计划。
流动性风险，是指在期货交易中，受市场流动性因素限制，使其不能以有利价格出入市，而影响套期保值效果。流动性不足的主要原因包括：某些月份的期货合约不活跃，市场处于极端单边行情，或企业建立头寸相对过大等。企业在管理流动性风险方面，要尽量避免选择即将临近交割和流动性差的合约。
套期保值的操作风险，是指由内部工作流程、风险控制系统、员工职业道德问题、信息和交易系统导致交易过程中发生损失的风险。它包括：员工风险、流程风险和系统风险。这需要企业在机构设置、职责分工和风险管理制度等方面有效防范操作风险。
第五，掌握风险评价方法。在套期保值中，企业在事前、事中都要对市场风险进行评估，并在事后对套期保值的风险状况作出评价。主要使用的风险测度方法包括风险价值法（VaR） 、压力测试法、情景分析法等。
判断套保成功与否的标准
套期保值的成功与否不在于在期货市场是否盈利，而是要把期货市场的收益和亏损同现货市场的操作综合起来再进行评价。
对于原材料买入者而言，套保成功与否的标准就是：原材料的实际买入价是否低于市场平均价，若低于市场平均价就可以说套保是成功的。
对于产成品卖出者来讲，即卖出套保而言，评判成功与否的标准就是：产品的卖出价是否高于市场平均价，若高于市场平均价就可以说套保是成功的。
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