内容 摘要：有效市场假设 会计研究 有着非常重要的作用，如果市场无效，则实证会计研究就成为无源之水，它是实证会计研究的基石。本文从市场有效存在的条件出发，研究了有效市场假设不断面临的挑战。
关键词：有效市场假设 强式有效强势有效市场 理论 认为，当前价格已经包含了到 目前 为止所有的公开及非公开信息，因此，价格只有在收到新的信息时才变动。其中还隐含了一个假定：投资者的人数众多，以至于不可能犯错误，因而，通过市场的集体意识找到的均衡价格就是公平的价格。在没有新的信息产生的情况下，这个均衡价格不会发生变化。价格随信息的不断产生而变化，正是由于新信息的产生是随机的，而且信息传播的速度非常快，所以，价格的变化也是随机的。 上述观点的基本缺陷在于，它认为通过众多参与者的集体意识能形成充分反映信息的市场均衡价格，这不是来自于对微观主体行为的客观 分析 ，而是缺乏微观 经济 学基础的一个主观判断。上述观点存在的主要 问题 有三个： 忽视了价格形成过程的复杂性，过于简化了信息与价格之间的关系。信息当然会 影响 价格，但关键的问题在于，信息到底是如何影响价格的？信息只有通过人的交易行为才能影响价格，然而人的交易行为不一定含有新的信息。在众多市场参与者中信息分布的不对称及信息传播速度的有限性是客观事实，人们都有隐藏私人信息、保持信息优势以求获利的 自然 倾向。可是，由于私人信息不可观察，人们无法确知他人的行为是否是由信息驱动的。这样，市场价格的变化就不一定是因新信息的出现而导致的，也有可能是由于部分市场参与者因流动性需要、错误信息或信念、习惯等进行的交易，甚至很可能是由一些市场参与者有意识的炒作行为而推动的。从而，市场价格就不太可能“充分而正确”地反映所有信息，甚至价格的变化也未必就是随机的。
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